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金融投研为核激励相容

2019-09-14 21:42:22来源:励志吧0次阅读

金融:投研为核 激励相容 2019-01-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

引言:即便在美国这样高度机构化、被动投资发达的成熟市场,主动管理型股票基金AUM占比依然接近60%,主动与被动投资共同繁荣是美国资本市场近20年来呈现出的典型特征之一。另一方面,主动管理人龙头集中效应极其显著:前十大主动股票基金公司在不断提升市占率的同时(CR10约5 %),依然能持续获得行业领先的超额回报。本篇通过进一步深度分析富达、资本集团、道奇考克斯、普信等公司的组织架构和管理模式,探究常青主动管理基金公司共性特征:投研为核心,激励相容,重视长期绩效。

随市场高度机构化,美国主动管理股票基金行业获取超额收益能力弱化,但龙头公司业绩表现持续优于行业,呈现龙头集中趋势。07年前后,美国机构投资者占比提升至90%以上,市场高度机构化后行业超额收益明显弱化,08-17年,全部主动管理股票基金相对S&P500的超额收益率平均为0.8%,较上一个十年低4pct。龙头公司业绩持续领先行业:0 -07年、08-12年、1 -17年,前十大主动管理股票基金公司vs非前十大公司净值回报跑赢S&P500的概率分别为81%vs76%、61%vs60%、49%vs4 %。市场格局看,CR10稳中有升,17年美国主动管理股票基金CR10约5 %,CR 约 0%。

主动管理核心在人,美国常青主动管理公司拥有稳定且长期的投研团队。富达投资(FidelityInvestment)成立于1946年,目前形成集团化的公司架构,两大子公司中FMR主营共同基金、投资顾问、经纪业务,FIL负责国际业务,投研团队分别超过650人、 40人,1Q18股票基金规模约9800亿美元,规模最大的2支主动股票基金为Contrafund、低价股票基金,基金经理已分别连续管理28、29年。道奇考克斯(Dodge&DoxFunds)成立于19 0年,80年仅发行6支共同基金,17年末 支主动管理股票基金AUM近1500亿美元,公司投资决策委员会成员平均任职期限均超过20年。普信(TRowePriceGroup)成立于19 7年,当前主动管理股票基金规模超过 600亿美元,占所有股票基金之比超90%,在全球拥有超570位研究员,基金经理平均任职期限超20年。

重视激励相容,美国常青基金公司通过股权激励,让雇员分享公司成长红利。资本集团(CapitalGroup)通过旗下美国基金(AmericanFunds)开展共同基金业务,20世纪50年代创新管理模式,首创多基金经理管理制,旗下11支主动股票基金由6-1 位基金经理进行管理,鼓励信息共享与交流,且保留一部分让年轻分析师进行投资决策;18年末主动管理股票基金规模约9000亿美元,平均单支管理规模在美国国内最大;资本集团全职雇员均可持有A类股,核心合伙人持有B类股,A:B股每股投票权比例为1:15。富达由Johnson家族三代掌门,家族持有49%股权,其余51%股权由高级管理层和投研人员持有。道奇考克斯成立至今始终采用合伙制,在公司服务超过4-5年的投资人均有机会成为股东;已上市的普信同样采用员工持股计划,股权激励构成了员工薪酬的重要部分。

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