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湘财证券:新增需求初步回暖 经济运行仍有反复可能

2019-12-05 05:19:28来源:励志吧0次阅读

湘财证券:新增需求初步回暖 经济运行仍有反复可能 2012-02-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

分析要点:

PMI回升显示经济运行或逐步企稳2012年1月份,制造业PMI指数录得50.5%,超出我们(50.2%)以及市场预期(路透调查中值为49.5%),并比去年12月份回升0.3个百分点。历史来看,2006年以来1月份PMI比上年12月份平均回落0.3个百分点(见表1),因此1月份PMI指数回升超越历史规律。根据中采协会公布信息,新订单指数回升至50%以上,生产扩张继续加快,原材料库存上升超过1个百分点,供应商配送以及从业人员指数继续下降。这表明,PMI回升主要是新订单、生产以及原材料库存带动。

结合下面分析,我们认为,经济运行开始逐步企稳。

新订单扩张缓解需求担忧1月份,新订单指数为50.4%,较上月回升0.6个百分点。在去年年底连续两月收缩后首次回升至50%以上,显示需求逐步回暖。在上月PMI数据分析中(见2012年1月3日宏观报告《就业下滑加快,政策放松力度或加大》),我们认为,该月PMI回升主要是处理积压订单导致的生产扩张加快所致,并不表明经济运行好转,因为新订单显示新增需求仍然在收缩。如果新增需求不能实现扩张,那么随着积压订单被处理完,PMI将会出现大幅回落危险。1月份新订单重新实现扩张,暂时缓解了对需求的担忧。从需求端其他指数来看,新出口订单指数与进口指数均录得46.9%,分别较12月份下降1.7、2.2个百分点,均连续4个月呈现收缩态势,显示出口需求以及进口需求仍然下滑(见表2),暗示需求前景仍不容乐观。

新旧订单推动生产继续加快1月份,生产指数录得53.6%,比上月高出0.2个百分点,显示生产继续加快扩张(见表2)。根据中采协会公布的信息,1月份积压订单下滑幅度超过2个百分点,而12月份该指数为46.6%;同时1月份新订单实现扩张。这表明,生产扩张的加快既有加速处理积压订单因素,也有新增需求回升的因素。而原材料库存指数回升幅度超过1个百分点(上月为48.6%),因此1月份数值可能在50%左右,这表明企业可能因为需求好转而开始缓慢补充原材料库存,也验证需求预期好转的判断。1月份产成品库存指数较上月下降2.6个百分点至48.0%,显示需求回暖后制造业去库存力度加大。

综上分析,我们认为,1月份PMI指数回升是新增需求及生产扩张加快共同带动。

新订单重新扩张初步缓解对需求端的担忧。但由于积压订单指数已经连续9个月在50%以下并在1月份降至44%左右,如果未来新增需求回升幅度较小的话,生产扩张仍有可能放缓并带动PMI回落,需要提高警惕。

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